阿里巴巴后最大IPO之一腾讯音乐上市首日涨近8%-AI新连接网科技头条

腾讯音乐周三在美国纽交所上市，代码为TME，开盘报14.10美元，较IPO发行价13美元/ADS上涨8.46%。最终，腾讯音乐收涨7.88%，至14.12美元。

腾讯音乐（NYSE：TME）首次于10月2日向美国证券交易委员会（SEC）递交了IPO招股说明书，并在12月10日进行了最后一次更新。招股书披露，本次IPO计划发行8200万ADS，定价区间为13-15美元，预计筹集资金10.66亿到12.30亿美元。

经历了上市时间的一再推迟与估值调降，腾讯音乐最终以13美元的招股价下限定价，共募集金额10.66亿美元，估值为213亿美元（约人民币1466亿元）。

这一估值略低于腾讯音乐对标的Spotify（最新市值为232.5亿美元），后者是全球最大的音乐流媒体服务商，但与一年前腾讯与Spotify股票互换时的123亿美元估值相比，增幅近百亿美元。

不过，仍有一些投资人认为，腾讯音乐被低估。有投资者告诉全天候科技，腾讯音乐合理的估值应该在270亿-300亿美元，随着全球股市遭遇寒冬，现在整个互联网的估值是低于过去五年的估值中枢的。

“估值上不去那么高。贸易战、华为事件、美股在牛市尾巴、明年开始利率倒挂，所有事情堆在一起。”上述投资人说，但在当前市场环境下，低位定价是一个相对安全的做法。

在腾讯音乐定价的过程中，Spotify是重要的参照系。10月2日，腾讯音乐递交IPO申请时，Spotify市值便在300亿美元左右。据全天候科技了解，今年年中，有一批美国基金通过旧股转让的方式申购腾讯音乐，当时价格为280亿-300亿美元。

不过，在腾讯音乐冲击IPO的两个多月中，Spotify股价急速下滑，而先于Spotify上市的数字音乐平台Pandora也传出将被收购的消息。根据Dealogic数据显示，在2018年中国企业赴美的31宗IPO里，平均跌幅约为11%。

不过，从历史业绩上看公司的收入和利润保持了良好的增长趋势，也拥有相当的增长潜力，虽然并非高枕无忧，但确是质地优良。

中国最大的在线音乐平台，版权构建深厚护城河

腾讯音乐是目前国内最大的音乐平台，旗下产品包括QQ音乐、酷狗、酷我和全民K歌，占据国内音乐APP排名的前四位。完善的产品矩阵让用户可以上听歌、唱K、直播，也为艺术家和创作者提供了创作和分享的平台。

Spotify对版权市场高度垄断获得了资本市场的看好，腾讯音乐同样非常重视版权资源。华语版权方面，公司拥有杰威尔、福茂、乐华、英皇等等，日本资源上囊括了YG、CUBE、LOEN、JVR等等。

在欧美版权方面，公司先后在2014年11月、2016年9月和2018年5月签下了华纳、索尼和环球，包揽了全球三大唱片公司在大陆的独家版权，这三家公司占据了全球近7成的流媒体音乐市场份额。

即便在综艺上，腾讯音乐也拥有最多的热门音乐节目的合作关系，包括巫师歌手、中国好声音、中国梦之声、跨界歌王等等，网罗了大量最新的流行音乐。

数据来源：网络

有数据统计，腾讯音乐拥有数字音乐版权市场将近90%的市场份额。在国家版权局的调和下腾讯音乐与阿里音乐、网易云音乐达成转授权协议，授权作品达到独家音乐99%的比例。以1700万首音乐来计算，1%独家代表的是17万首音乐，这1%的核心曲库包括周杰伦、张艺兴等等超人气明星，因此护城河难以逾越。

大体量有大潜力

截至2018年第三季度，公司在线音乐的月活跃用户达到6.55亿，覆盖到了大部分在线音乐用户。而其中付费用户为2490万，付费率仅3.80%，对比Spotify超过40%的付费率，腾讯音乐的付费用户转化率仍然很低。

数据来源：招股书、见智整理

但是从趋势上看，公司付费用户的比率保持着良好的上升态势。招股书中给出的行业指引显示，中国在线音乐的付费率有望从2017年的3.9%达到2023年的28.7%。尤其在2021年开始付费率将进入高速提升阶段，类似于国内在线视频行业曾经的趋势。2017年国内在线视频付费率为22.5%，因此长期付费率的提升值得期待。